2019-05-06

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【嚟緊炒D乜】中興業務迅速重回正軌 業績料大增股價上望29元

4月初南韓、美國的商用5G網絡服務啟用後,世界各地也會陸續推出,預計今年是5G通信設備供應商收成之年。中興通訊(00763)是全球四大5G設備供應商之一,去年飽受美國制裁打擊,適逢今年全球5G網絡陸續投入市場,復甦概念濃厚。4月初南韓、美國的商用5G網絡服務啟用後,世界各地也會陸續推出,預計今年是5G通信設備供應商收成之年。中興通訊(00763)是全球四大5G設備供應商之一,去年飽受美國制裁打擊,適逢今年全球5G網絡陸續投入市場,復甦概念濃厚。

5G通信設備供應商收成之年

2018年,中興通訊根據香港財務報告準則計算的營業收入855.1億元人民幣,下跌21.41%。美國商務部工業和安全局於2018年4月發出拒絕令,禁止美國企業向中興通訊銷售零件,中興通訊不得不縮減業務規模,收入於是減少。美國政府發出拒絕令,因為中興通訊沒有妥善處罰違規員工,違反先前與美國政府達成的和解協議。中興運營商網絡業務佔2018年總收入的66.8%。

運營商網絡業務指為電信服務運營商提供無線接入、有線接入、承載網絡、核心網、電信軟件系統與服務等技術和產品解決方案。中興通訊消費者業務佔總收入的22.4%。消費者業務指開發、生產和銷售智能手機、移動數據終端、家庭信息終端、融合創新終端等產品,以及相關的軟件應用與增值服務。政企業務則佔總收入10.8%。政企業務指為政府及企業客戶提供各類信息化解決方案。美國政府的拒絕令引致中興海外業務收入減少。來自中國的收入佔比由56.9%上升至63.7%,來自歐美及大洋洲的收入佔比從25.1%下跌至17.6%,13.9%收入來自其他亞洲地區,表現持平。小量收入來自非洲。

付十億美元罰款與美政府和解

中興2018年的毛利難免下跌17.8%至約269億元人民幣,整體毛利率卻上升1.4個百分點至31.4%,因為毛利率較低的消費者業務的比重減少。中興年度股東應佔淨虧損為69.8億元人民幣,轉虧為盈,主要由於須向美國政府繳付10億美元罰款。

自後中興於2018年6月與美國當局和解後,業務似乎迅速重回正軌。2018年下半年的收入跌幅約為16%,跌幅遠低於上半年的約27%。

自從中興與美國當局和解後,一直積極配合5G網絡發展而發展業務。該公司在2018年下半年向歐洲電信標準化協會披露了首批第三代合作夥伴計劃5G標準必要專利超過1000個專利家族。因此,中興成為持有超過1000個專利家族5G新空口標準專利的四個專利權人之一,有利該公司參與歐洲的5G網絡建設。同時,該公司是少數能夠提供5G端到端解決方案的供應商,運營商網絡業務及消費者業務等核心業務可望在未來數年大幅增長。在今年年初舉行的世界流動通訊大會期間,中興發布了ES600S MEC服務器,其在邊緣計算方面具有強大的神經網絡推理能力,能夠實現邊緣人工智能。邊緣計算是處理數據的方式,與雲計算類似,不同之處在於雲計算會將數據上傳到雲端,而邊緣計算則省卻了上傳步驟,將數據直接在本地處理。中興在世界流動通訊大會也發表了該公司的5G手機。

去年業績基數低 今年料大增

今年以來,諾基亞、愛立信、華為三大5G網絡巨頭的表現參差不一。華為雖然並非上市公司,但自行公布了2019年第一季的收入上升39%至1797億元人民幣,並且已經與全球領先營運商簽訂了40份5G商用合約。愛立信今年以來股價一度上升近17%,2019年第一季收入增長13%,並且轉虧為盈。諾基亞剛剛公布了2019年第一收入上升2.2%,但轉盈為虧,不過管理層對2019年下半年的業績表現仍然樂觀。

參考了三大5G網絡供應商2019年的業績,中興與華為同樣獲得中國網絡運營商支持,海外業務表現將會轉好,今年的收入表現令人樂觀。中興去年受累於美國制裁,去年的財務資料比較數字偏低,今年理應錄得較大增長。假設該公司今年收入上升20%,純利率維持約3%,按照過往業務獲利期間的市盈率通常為20至40倍之間,股價有望上升至29元的水平。

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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