2019-11-07

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培養逆向思維

人類是群體的動物,天生害怕孤獨,遠離群眾會令人感到恐懼和痛苦。但在投資路上,偏偏價值投資者所採用的投資策略和操作本質上就是要逆向思維,遠離群眾,人棄我取------在別人恐慌、估值便宜的時候買入;在別人貪婪、估值昂貴的時候沽出。在得不到其他人的認同下,逆向投資者心理上所承受的痛苦可想而知。

然而,在投資路上要取得成功,就必須要克服這種心理上的孤獨感和痛苦。正如著名基金經理Sir John Templeton所說:“It is impossible to produce superior performance unless you do something different from the majority.”少數人採用的方法,才有較大機會產生卓越的超額回報。

投資大師霍華•馬克斯(Howard Marks)所寫的兩本書《投資最重要的事》和《掌握市場週期》也不時提到培養「逆向思維」的重要性。他建議投資者多了解如何辨別「週期轉折點」以及「目前處於週期哪個位置」,從而適當地調整配置,實行「敵進我退,敵退我進」的投資策略,藉此減少風險並增加回報率。

經濟學家凱因斯Keynes曾指出“The central principle of investment is to go contrary to the general opinion on the grounds that if everyone agreed about its merits, the investment is inevitably too dear and therefore unattractive.”意思是當所有人都看好某項投資的優點,其價格必然太昂貴,所以並不吸引。這種情況,在泡沫出現的時候(比如2000年的科網股泡沫、2008年的美國房地產泡沫),屢見不鮮。最終泡沫爆破,高位接貨、走避不及的投資者損失慘重。

無可否認,要成為出色的逆向投資者並不容易,始終成功的投資者都是少數。

我認為投資者要培養逆向思維,首先要有「拒絕從眾」的勇氣,尤其是當你發現自己的看法與普羅大眾的市場共識有明顯差異的時候。

其次,要有獨立思考及批判性思維,不要人云亦云。

最後,須要對價值投資的原則充滿信念。Ben Graham所倡導的「價值投資法」,其「安全邊際」概念非常合乎邏輯,投資者宜堅守,不要輕易受到市場的噪音或其它似是而非的概念(比如買股票只須看走勢,無須看價值!)所動搖。價值投資法以往曾多次被批評為過時,不合時宜,尤其是在股市大升或大跌的時候,但股市最後還是回歸應有的價值,可見價值投資法的威力!

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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