2018-08-01

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丘鈦科技宣布盈利預警

一個曾高見$23的股票,已累計暴跌逾80%。只有四個月實際出貨量下,公司已提前宣布盈利預警,情況的確很不尋常。通告提及綜合五月及六月銷售出貨計劃及董事會目前可獲的資料,預期中期股東除稅前應佔綜合溢利可能較去年同期減少50%或更多,差別大得令市場驚訝,公布後當天成交日的股價曾大跌超過30%。

50%有多麼誇張?2017年頭六個月的股東除稅前應佔綜合溢利為人民幣2.01億元,較2016年同期的人民8219萬增長145%。即將公怖的今年數據按管理層預期只餘下一億元左右或更少,意味由2016年去到2018年的頭6個月只有大約20%增長。公司的盈利成長,也從股價上反映出來。

及後,董事會更預期將可能錄得虧損約人民幣5000萬,即是環比下跌足足125%,沒有盈利之餘,更錄得虧損。股價再由$7 再跌多36%。

丘鈦科技宣布盈利預警。

今次更新盈警,董事會的理據如下:

1. 人民幣兌美元匯率貶值約,所以錄得的外匯虧損較多

2. 受不同階段不同生產物料的階段性供應短缺影響,影響攝像頭模組於五、六月份的實際銷售量

3. 攝像頭模組和指紋識別模組的產品結構優化進度較預期為慢

我認為真正主因是內部問題,良率不佳的意思是異常損秏(Abnormal wastage)高於正常水平,可能的原因包括欠缺員工培訓、生產作業流水線出現問題、精要技術未能準確把握等等。早在去年九月,我們已經可以從去年12/9的通告上得知端倪,攝像頭模組出貨數量指引由2017年初訂下全年增長25%修改為預計同比增長不低於10%,原因主要有兩個:(1)客戶提出更高的規格要求,佔用人力和設備產能超過預期;(2)雙攝像頭比例上升。好明顯公司管理層在計劃生產高端攝像鏡頭沒有周詳計劃,以致資源錯配,言語之間反映公司作業流水線出現異常混亂,設備產能的佔用時間過長,以及員工需要加班導致額外支出。今年的情況如何?如果將攝像鏡頭模組的出貨量分為「800萬像素及以下」和「1000萬像素及以上」,首四個月的同比變化為37.18%和4.94%,反映出上述問題仍未能妥善解決,以至公司可能流失部份訂單予同業競爭者,所以轉為生產更多的較為低端攝像鏡頭模組,盈利表現持續受壓是可以預期的。

此間公司管理層的誠信也很值得關注。7月13 日才更新中期業績預測,股價下跌13.6%,及後更低見4.27,比起高位$23足足回落80%。7月24日就出自願性公告,股價大升53%。管理層應該很清楚公告的內容對股價的影響,偏偏好似恰到好處地相隔一星期左右,導致股價先低後高。

先了解公告內容,是關於三維結構光模組和屏下指紋識別模組業務已開始量產和銷售,七月獲得一家中國手機品牌製造商的首批3D結構光模組批量採購訂單和備貨需求指示,數量合計超過100萬顆;以及獲得另外一家中國手機品牌製造商的首批屏下指紋識別模組批量採購訂單和備貨需求指示,數量合計超過700萬顆。

此前在2017年報中,丘鈦曾提及繼續加強對3D結構光模組方面的研發,以及大力推進在屏下指紋產品方面的研究開發。如今,在雙攝鏡頭生產不如預期下,有新產品成功量產,並且獲得訂單也是一件鼓舞的消息。

至於這家公司的投資價值,我認為至少要取決於公布的中期業績,看看為何這半年出現重大虧損;再謹慎一點,可以等待末期業績,看看新產品對於業績的改善程度如何,因為這間公司曾經出現過良率不足而導致生產出現問題,繼而下調出貨目標。另外,丘鈦的銷售收入以人民幣結算為主,反而核心原材料以美元結算為主,如人民幣持續貶值,匯兌風險將會繼續對運營造成衝擊。

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