2018-09-13

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廣汽估值更新(十六)

理財, 投資策略, 廣汽集團

廣汽(2238)上周五(8月24日)收市後公布2018年中期業績,股東應佔利潤69.1億元人民幣,同比增長10%,受到2017年底發行了A股新股攤薄的影響,每股盈利微跌1.5%至0.68元人民幣。整體業績符合分析員預期。

以昨天(8月28日)收市價7.97港元計算,廣汽2018年預測市盈率只有6倍(根據我較保守的估算,假設廣汽第三和第四季的每季盈利只有第二季的八成,全年盈利預測117.5億元人民幣,同比增長7%,每股盈利預測1.15元人民幣,同比下跌4%),遠低於其歷史平均預測市盈率9.2倍,也低於傳統汽車行業平均估值6.8倍,我認為廣汽的估值偏低,我會持有。假設廣汽的合理預測市盈率是兩者的平均值8倍〔(9.2+6.8)÷2〕,則其合理價為9.2元人民幣(1.15*8),折合10.6港元(1元人民幣兌1.15港元)。現價低於合理價25%!

廣汽整體收入增長7%至372億元人民幣。受惠規模經濟效益,毛利率擴寬了3%至19.6%,但由於銷售和行政費用分別大幅上升44%和33%,引致經營利潤率(撇除利息收入和其他收益)只能維持於6.6%,經營利潤24.6億元人民幣,同比上升7%。

攤佔合營及聯營企業的盈利穩定增長7%至49.4億元人民幣。其中合營企業收入1109億元人民幣,同比增長5%,稅後利潤84.1億元人民幣,同比增長10%,稅後利潤率從2017年上半年的7.2%,增加至2018年上半年的7.6%。

資產負債表方面,廣汽的財務狀況非常健康。截至2018年6月底,廣汽持有淨現金高達304億元人民幣,除以發行股數102億股,得出每股淨現金2.98元人民幣,折合3.43港元,相當於股價7.97港元的43%!股東權益734億元人民幣,較2017年底增加6%。每股賬面資產淨值7.19元人民幣(734÷102),折合8.27港元,現價的市賬率只有0.96倍(7.97÷8.27)。

廣汽盈利預測(億元人民幣)

2017年2018年同比增長
1Q38.338.81%
2Q24.430.324%
3Q26.9
4Q20.4
全年110117.57%

傳統汽車行業估值比較(2018年8月28日收市價)
汽車股  股價2018年每股盈利預測 2018年預測市盈率
(港元)(人民幣)(倍)
吉利(175)17.41.579.6
東風(489)7.91 1.614.3
長城(2333)4.90.795.4
華晨(1114)12.941.368.3
北京汽車(1958)6.70.89 6.5
行業平均6.8

Source: 路透社網站

圖片來源:廣汽集團官網

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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