廣汽(2238)上周五(8月24日)收市後公布2018年中期業績,股東應佔利潤69.1億元人民幣,同比增長10%,受到2017年底發行了A股新股攤薄的影響,每股盈利微跌1.5%至0.68元人民幣。整體業績符合分析員預期。
以昨天(8月28日)收市價7.97港元計算,廣汽2018年預測市盈率只有6倍(根據我較保守的估算,假設廣汽第三和第四季的每季盈利只有第二季的八成,全年盈利預測117.5億元人民幣,同比增長7%,每股盈利預測1.15元人民幣,同比下跌4%),遠低於其歷史平均預測市盈率9.2倍,也低於傳統汽車行業平均估值6.8倍,我認為廣汽的估值偏低,我會持有。假設廣汽的合理預測市盈率是兩者的平均值8倍〔(9.2+6.8)÷2〕,則其合理價為9.2元人民幣(1.15*8),折合10.6港元(1元人民幣兌1.15港元)。現價低於合理價25%!
廣汽整體收入增長7%至372億元人民幣。受惠規模經濟效益,毛利率擴寬了3%至19.6%,但由於銷售和行政費用分別大幅上升44%和33%,引致經營利潤率(撇除利息收入和其他收益)只能維持於6.6%,經營利潤24.6億元人民幣,同比上升7%。
攤佔合營及聯營企業的盈利穩定增長7%至49.4億元人民幣。其中合營企業收入1109億元人民幣,同比增長5%,稅後利潤84.1億元人民幣,同比增長10%,稅後利潤率從2017年上半年的7.2%,增加至2018年上半年的7.6%。
資產負債表方面,廣汽的財務狀況非常健康。截至2018年6月底,廣汽持有淨現金高達304億元人民幣,除以發行股數102億股,得出每股淨現金2.98元人民幣,折合3.43港元,相當於股價7.97港元的43%!股東權益734億元人民幣,較2017年底增加6%。每股賬面資產淨值7.19元人民幣(734÷102),折合8.27港元,現價的市賬率只有0.96倍(7.97÷8.27)。
廣汽盈利預測(億元人民幣)
2017年 | 2018年 | 同比增長 | |
1Q | 38.3 | 38.8 | 1% |
2Q | 24.4 | 30.3 | 24% |
3Q | 26.9 | ||
4Q | 20.4 | ||
全年 | 110 | 117.5 | 7% |
傳統汽車行業估值比較(2018年8月28日收市價)
汽車股 | 股價 | 2018年每股盈利預測 | 2018年預測市盈率 |
(港元) | (人民幣) | (倍) | |
吉利(175) | 17.4 | 1.57 | 9.6 |
東風(489) | 7.91 | 1.61 | 4.3 |
長城(2333) | 4.9 | 0.79 | 5.4 |
華晨(1114) | 12.94 | 1.36 | 8.3 |
北京汽車(1958) | 6.7 | 0.89 | 6.5 |
行業平均 | 6.8 |
Source: 路透社網站
圖片來源:廣汽集團官網