2020-01-09

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減持「吉利汽車」的3個考慮

吉利汽車(175)的股價從2019年8月份的低位10.08港元,反覆上升至上周五最高價16.28港元,累積升幅逾六成。由於估值(以2020年預測市盈率計算)已經稍為高出過去十年的中位數,加上短期的利潤不錯,我上周五(2020年1月3日)趁機於16.18港元減持部分持股,先行獲利。

減持吉利汽車的利潤:

以沽出價16.18港元計算,較我於2019年6月4日的買入價12.48港元(見<增持部分股票(二)>)高出30%。加上期間收取了2019年的中期股息0.35港元,七個月的總回報率32%,我感到滿意。

吉利汽車的估值:

吉利汽車的股價經過一輪上升,估值變得合理,沒有折讓和安全邊際,相信已經反映了公司2020年業績回復增長的預期。根據Bloomberg於2019年11月底的數據,吉利汽車2019年及2020年的預測每股盈利分別為0.974元人民幣及1.242元人民幣,同比分別下跌31%及上升28%。以2020年預測市盈率作為估值基礎,並參考公司過去十年的預測市盈率中位數10.8倍,假設均值回歸,則吉利汽車的合理價約15港元(1.242*10.8*1.116)(人民幣兌1.116港元)。沽出價16.18港元較合理價15港元高出8%!

吉利汽車2019年中期業績:

整體來說,吉利汽車2019年中期業績差強人意。由於銷售收入減少11%(上半年汽車銷售量同比下跌15%至651,680輛,全年的銷售目標下調10%至1,360,000輛),2019年上半年股東應佔利潤只有40.1億元人民幣,同比大跌四成!每股盈利大跌四成至0.444人民幣。毛利率和經營利潤率從2018年上半年的20.2%和13%,分別下跌至2019年上半年的17.8%和7.9%。經營現金流下跌9%。

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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