2019-11-19

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當優質股失寵的時候......

網友Ch Liu兄曾在我上一篇Blog文 <培養逆向思維> 留言,推薦大家看David Dreman(一個長期打敗大盤的價值投資者)的書。Ch Liu兄提到David Dreman在1970年代晚期已經提出逆向投資策略,故他具備五十年的實戰經驗與理論架構,堪稱「逆向投資之父」。他於1998年出版《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》,其副標題就是:Beat the Market by Going Against the Crowd,突顯「逆向思維、遠離群眾」的重要性。他又於2012年出版了《Contrarian Investment Strategies: The Psychological Edge》,是《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》的升級版。

《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》書中簡介有這一句“Dreman reveals a proven, systematic, and safe way to beat the market by buying stocks of good companies when they are currently out of favor.”我非常同意這句說話。

事實上,我不時都會採用這套投資策略,效果不錯。當優質股受到大市投資氣氛欠佳或本身出現短期的壞消息所影響,也會有失寵的時候。

這個時候……

有些短視的機構投資者或基金經理為了追求短期回報,唯恐基金表現落後於同業,飯碗不保,因此往往會傾向減持短期股價表現不好的股票。趨勢投資者或圖表派呢?他們看見公司的股價走勢惡劣,大多傾向沽出。業餘投資者或散戶看見勢色不對,就算是優質股,也不敢買入,甚至可能連手上原本打算長期持有的優質股也會被「震走」。

這個時候……

市場上充滿賣家,買家也許只剩下真正的價值投資者!當價值投資者評估過公司估值和投資風險後,假如認為股價下跌已經充份、甚至過份反映了短期的壞消息,市場過度悲觀,他們便會趁低吸納短期不受投資者歡迎或失寵的優質股票。

以我曾分別於2018年8月5日及2019年6月7日兩次出Blog文寫「增持部分股票」為例,截至昨天(2019年11月8日),第一篇(5隻股票)和第二篇(3隻股票)的股票平均回報率分別為24.2%和14.8%,總股票平均回報率(8隻股票)為20.7%,遠遠超過同期恆生指數的表現(回報率分別只有-0.1%和2.5%)。

1. <增持部分股票> 網誌日期:2018年8月5日

股票 買入價 現價 升幅(%)
(2018年8月3日) (2019年11月8日)
(港元) (港元)

港交所(388) 223 254 13.9%
平安保險(2318) 70 94.1 34.4%
廣汽(2238) 7.1 8.76 23.4%
金山軟件(3888) 15.7 19.16 22.0%
安碩A50基金(2823)12.18 15.52 27.4%

平均升幅(未計股息在內) 24.2%

恆生指數 27676 27651 -0.1%

2. <增持部分股票(二)> 網誌日期:2019年6月7日

股票 買入價 現價 升幅(%)
(2019年6月6日) (2019年11月8日)
(港元) (港元)

新鴻基地產(016) 122.7 120.7 -1.6%
吉利汽車(175) 12.48 15.54 24.5%
金沙中國(1928) 33.4 40.6 21.6%

平均升幅(未計股息在內) 14.8%

恆生指數 26965 27651 2.5%

價值投資者這種「逆向思維、人棄我取」的投資策略,事後往往都證明能夠跑贏大市,賺取不錯的回報。值得注意的是,投資者須要分析和判斷壞消息是否只是對公司產生短期的影響,並不至於令其失去長期的競爭優勢,或者說公司長期的基本面並沒有顯著惡化或出現結構性改變,否則有可能出現「價值陷阱」,不得不防。為了減少判斷錯誤的風險,投資者宜對個別股票和行業多加認識和了解,增強自己的能力圈。

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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