2019-03-04
467
運用市盈率（PE）選股的三個迷思
（一） 股票的PE愈低就代表愈好？
大家在投資一只股票時，或多或少都會看一看這只股票的PE值，投資人潛意識中都可能會覺得PE數值愈低就代表企業愈「抵買」，或者覺得買入低PE值的股票就代表愈「安全」，但其實又是否低PE值就代表了一家企業的股票就愈「抵買」和愈「安全」呢？我的答案是：「當然不是啦。」如果真的是這麼簡單，我們所有投資人全走去買低PE值的股票就可以發達了。
舉一個簡單的例子，拿內銀股作一個簡單的講解，在下表中可見，工商銀行的PE在四間內銀中是最低的，只有5.7，PE相對其他內銀或其他行業的股票來說，可以說是一個極低的水平（當然看內銀股不能單用PE去衝量它的價值，而用PB去看會更合理一點，由於篇幅有限，今次在這裡先不多作討論）。單看圖，看PE去投資，工銀PE最低，選它就代表愈好嗎，答案當然不是了。如果真是這麼簡單，人人投資都可以發達了，事實當然不是這麼簡單。
| 股票 | 7-7-2017收市價 | PE值 | PB | 息率 |
| 建行 | $5.93 | 5.8 | 0.85 | 5.21% |
| 工行 | $4.88 | 5.7 | 0.79 | 5.34% |
| 中行 | $3.61 | 6.02 | 0.68 | 5.17% |
| 招行 | $23.05 | 8.43 | 1.3 | 3.57% |
事實可能剛剛相反，PE值愈低可能就正正就反映了一家企業的「投資價值」可能就愈低，因為低PE值代表了股價較低，而同時每股的盈利都不高，這就可能代表了企業的「賺錢能力」出現了一些問題，因此不受到投資者的喜愛和市場的關注，所以，投資人絕對不能單單認為低PE值就代表股票「愈抵買」和「愈安全」，因為這是極危險的簡單想法，這可能令投資者跌入了「價值陷於」而不自知。
大家要知道四大國家有銀行每年的盈利增長大多都只有約1-2%左右，而招行在2017年首季的盈利增長去到8.9%，因此投資人見到招行的「未來盈利能力」仍然不俗，因此願意買入更多，股價因此升高了，PE值都要比四大國有銀行更高。因此，如果投資人仍簡單地認為「A企業的PE比B企業低，就代表A是更好的企業」的話，這就是跌入了很大的投資誤區和把投資看得太簡單了。
（二） PE愈高就代表風險愈高？
另一個常見運用PE選股的一個迷思就是：「愈高PE的股票愈危險，所以我永遠不會買。」其實這亦是把PE的作用看得過大。舉一個很簡單的例子，今天騰訊（0700）的股價去到269元，PE是55倍，如果單單認為「那就代表如果今天投資騰訊，就要55年才可以回本。」這個想法亦是太簡單地看PE值的作用了。騰訊（0700）是一家巨企，以它的體積本來應該要再發展是很難的事，但是它卻沒有停過下來，而是仍以每年約40%的速度去增長，它不是一家簡單的巨企，而是一家仍然以「高速發展」的企業，因此即使PE值較高，代表市場仍十分看好它的「前景」和「未來的賺錢」能力，因此願意更高的溢價去買入，而且一些高PE的企業，在一定程上是一家「更有競爭力和活力」的企業。坦白一點說，在$200樓下時，騰訊的PE都是很高，如果筆者當初買入時，單純是用PE值去看，應該到今天都仍不會買入，亦不會享受到騰訊「高速發展」為股東帶來的利益。
舉另一個例子去說明，就是內地汽車版塊。
| 股票 | 7-7-2017收市價 | PE值 | PB | 息率 |
| 長城汽車 | $10.48 | 8.13 | 1.82 | 3.71% |
| 吉利 | $17.38 | 26.98 | 5.69 | 0.69% |
如果簡單地去看，長城的PE極低，所以有些投資人又可能會簡單地認為長城的股票「極抵買」、「未來股價升的空間將會很大」或者又認為「吉利股票很危險，沒有投資價值」。如果簡單地去看PE，投資人又可能將會失去未來很多的獲利機會了。
要看一家企業是否值得投資，PE只是一個基本的參考點，絕對不是「PE愈低就愈好」，更重要是要看企業的「前景」和「未來的賺錢能力」。
| 股票 | 2017半年銷售量 | 按年變化 |
| 長城汽車 | 39.63萬部(首5月) | 升3.02% |
| 吉利 | 53.06萬部 | 升89% |
大家看完這個圖表，或許就會更明白為何長城汽車的PE值會如此低，而吉利的股價為何近半年多會升得如此猛，PE亦高了起來。因為兩家車企的「前景」和「未來的賺錢能力」根本是在一個不同的層次之中。（投資不是簡單的事，是辛苦的跑腿兒，獲得更多有用的資訊，將會對投資人投資一家企業的信心有正面的影響。）
（三） 利用PE去選股已過時了嗎？
曾聽過一位十分敬重的本地投資人說過：「PE已是N世紀前的產物，現時用已經out了。」其實這句說話是很有意思的，PE其實是很好的工具去讓投資人對企業的價值有一個很好的參考點，是貴是平，提供一個簡單的參考數值，亦如實反映。但是，如果投資人仍是用以往簡單的思想去看PE值的話，或用PE去看高增長的企業，那絕對會令投資人錯過很多「出色」的企業，錯過很多獲利的機會。
分享完這次 「運用市盈率（PE）選股常見的三個迷思」後，令我更深地明白為何芒格會提出：「寧願以合理的價格買入出色的企業，也不要用便宜的價格買入平庸的企業。」
