2020-07-13

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減持金山軟件(廿三)

隨著市場對科網股的熱捧,金山軟件(3888)近一個月來的股價大幅攀升,於本周五創出歷史新高價38.85港元!

「市場先生」對於新經濟類股份的情緒高漲,報價偏離金上軟件的價值,我把握機會,在本周四(2020年7月2日)以37.8港元割愛,減持部分金山軟件的持股。

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我以37.8港元減持部分金山軟件的股票,主要是基於以下的考慮:

第一,金山軟件的估值已經偏高。我於2020年6月17日上「活道教育中心」(林本利博士創辦)「每月投資理財講座」最後一堂的時候,為同學示範如何運用分類加總估值法SOTP更新金山軟件的估值。我採用了較保守的假設,包括應用40倍2020年預測市盈率為金山辦公(688111)做估值,而不是應用金山辦公的市值作為估值基礎(我認為金山辦公的股價有不少泡沫成分,見 <金山軟件被低估?還是金山辦公有泡沫?(廿二)>;及應用金山雲(KC)於2020年5月初IPO上市價17美元作為估值基礎,而不是其市價。當時我估算金山軟件的每股內在價值約23港元。以沽出價37.8港元計算,較金山軟件的內在價值23港元高出逾六成!

第二,「別人貪婪我恐懼」的逆向思維。新經濟股近月成為基金及投資者的寵兒,資金不斷追捧,股價節節上升,投資者似乎不再考慮估值是否偏高的風險,只是害怕錯過短線獲利的機會(Fear of Missing Out)。反之,傳統舊經濟股卻被受冷落,估值偏低也無人問津,股價大大落後於新經濟股。這種兩極化的現象一直會維持下去?何時才會扭轉?值得投資者思考。當金山軟件、金山辦公、金山雲股價不斷創新高的時候,我看到投資者的貪婪。作為價值投資者,我感到有點恐懼,故此採取減持行動。

第三,優越的獲利率。以沽出價37.8港元及我於2018年8月3日的買入價15.7港元計算(見 <增持部分股票> ),兩年內的升幅超過140%,我非常滿意回報率。

紀律十分重要,有時候減持愛股須要勇氣。

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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