2020-09-03

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防禦型投資者選股

上星期五晚在活道教育中心「每月投資理財講座」課堂上,當我在教授價值投資框架的時候,有位學員表示沒有會計基礎,不太懂得如何選股及計算公司的內在價值,那該怎麽辦?有沒有簡單易用的篩選股票標準?

我隨即建議學員研讀「價值投資之父」Benjamin Graham所寫的價值投資經典《The Intelligent Investor》第十四章「防禦型投資者選股」(Stock Selection for the Defensive Investor)。該章節詳細論述防禦型投資者應當如何選股,並列出七個挑選個別股票的準則,包括:

(一)企業要有足夠規模,銷售收入、資產等不能太小。

(二)財務穩健,流動比率充足,低負債比率。

(三)盈利穩定,過去十年持續每年均要有盈利。

(四)持久的派息記錄,最少過去二十年均有派發股息。

(五)盈利增長不能太低,過去十年的每股盈利增長不可少於三分之一,而第一年與第十年的每股盈利數字均以三年的平均計算。

(六)適中的市盈率(P/E),股價不應高於過去三年平均每股盈利的15倍。

(七)適中的市賬率(P/B),股價不應高於每股賬面資產淨值(Book Value)的1.5倍。根據經驗法則,市盈率乘以市賬率不應超過22.5。

相關文章︰學員的迷思

首五項準則確保公司擁有某程度的質素(Quality)(過去經營表現與現時財務狀況良好),而最後兩項準則確保投資者不會以過高價格(Quantity)(相對於盈利和資產)買入股票。

Benjamin Graham訂定這些準則,主要是切合防禦型投資者的需要和品性,安全第一,基本上排除了規模太小、財務狀況欠佳、十年內曾經出現虧損、沒有長期派息記錄及估值偏高的公司。

價值投資的初學者,假如不懂自己選股,除了買入指數基金(ETF)外,不妨參考Benjamin Graham這些簡單易用的選股標準,作為起步點,自行初步篩選優質股。假以時日,當投資者對股票研究和估值具備更多的認識和經驗,才考慮提升至進取的投資者(Enterprising Investor),比如在能力圈範圍內選擇性地投資具有充足安全邊際的增長股、煙頭股或二三線股。

相關文章︰【理財個案––中年人行錯棋求翻身!】

我認為穩健投資者或防禦型投資者在選股的時候,「高質素、低估值」是避免永久性虧損的最佳保障。

【編按:以上內容為作者之個人意見及立場】

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