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二三線股如何篩選？ [複製鏈接]

SY_YAU

大宅

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認識瑞士牛牛第二回

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發表於 09-2-20 11:46 |只看該作者 |倒序瀏覽 |打印

二三線股如何篩選？ (圖片請另存檔案)信報研究部

本周一至四研究部從不同角度探討及展望各個投資領域，所作分析都以長線為主，而分析的結論是：大市仍未見底，大舉入市未是時候。熊市二期有什麼可做？最好去旅行。不過，如果各位賭癮發作，無法忍手，請看下文。

近月不時有大行或分析員相繼建議投資者留意甚至考慮投機性吸納二三線股，認為部分二線股「質優價抵」；更有指部分對沖基金開始伺機偷步吸納博反彈，預期一年潛在升幅可達一倍以上云云。看完這些報告後，確實為之心動！

事實上，自去年10月下旬港股經過一輪恐慌性拋售後，開始進入熊市二期反彈；雖然大市至今整體仍未能突破上落市格局，但中、小型股的累積升幅，比恒指更為優勝【圖】，兩者升幅差距約兩成。

熊市二期玩細細注大大聲出現這情況也不難理解，因為當大市出現轉勢或回吐，二三線股等便首當其衝成為基金大戶的沽售對象；加上二三線股的流動性一般較藍籌股為低，所以「春江鴨」都會在大市升勢動力減弱或升浪快將完結時，及早沽售二三線股，形成二線股很多時成為大市見頂的領先訊號，而股價調整幅度也較大市大且深。故此，當大市稍為回穩或出現短期反彈，二三線股由於早前被過分拋售，估值也會相對大藍籌吸引，有可能成為被重新吸納的目標。

然而，如何在「股海」中找到「遺珠」，確實是一門大學問，始終二三線股的數目為藍籌十倍以上，論或然率，找到一隻乏善足陳的二三線股，較找出一隻表現突出的藍籌股容易。而且在目前金融海嘯肆虐下，信貸嚴重緊絀，經營環境也異常困難，部分二三線股企業能否安然度過困境，避過倒閉的厄運，在當前危機下仍是未知之數。可見要揀選合適的二三線股投資有如「火中取栗」，難度十分高。

不過，要在股海中找到優質二三線股投資，也有值博的地方，始終二三線股票之中，不乏業績仍然理想的企業。況且想在熊市二期用有限錢玩「細細注，大大聲」，也實在無可厚非，至少可以保持自己的市場觸覺。

本文整個篩選過程是以method of elimination 為中心。以下篩選標準未必是最佳的選擇，可能還有更多優化的空間。日後我們將繼續跟進這系列篩選的結果，並進行反覆測試，從而進一步完善現有的篩選模型。

第一層篩選：「價值」及「股價」指標
以下是部分篩選指標，這些指標主要劃分為「價值」及「股價」兩方面，供讀者們參考：
一、市賬率（Price to Book Ratio; P/B Ratio）
市賬率是股價和每股資產淨值的比率。計算程式是：
股價／每股賬面值
比率數字愈高，代表股價遠高於每股賬面值，即股價愈貴；反之亦然。故此，若P/B < 1，即每股賬面值（資產淨值）較股價更高，若把公司「拆骨」沽售，所得出的每股價值，理應較目前每股股價更高，即反映股價抵買。當然，值得留意的是，股價也可以長期低於其每股賬面值，這可能反映其資產值估值過高，或有其他更深層次的問題。
篩選準則：預測P/B < 1
二、負債與資產比率（Debt to Asset Ratio）
此比率為公司負債（或借貸）比率指標之一，這顯示公司的負債比重。計算程式如下：
總負債／總資產
這個比率顯示公司的負債比重，例如會否出現資不抵債的情況。在目前信貸嚴重緊絀的環境下，中小企業舉債舉步維艱，故此高負債比重對投資者而言，可能是十分高危的訊號。一般來說，公司負債愈高，槓桿愈大，風險亦較高（當然股本回報率亦理應較高）。如公司財政穩健，此數字一般應低於50%水平。然而，在目前信貸壓碎環境下，予以較緊的標準較為合理和安全。
篩選準則：總負債／總資產 < 20%
高股息增強抗跌力三、股息率（Dividend Yield）
股息率，即投資股票每年可收取股息的比率。程式如下：
股息率＝每股股息／每股股價
例如股息率是5%，假設股息率維持不變，以及投資者繼續持有這股票，即代表投資100元在這股票上，每年可收取5元股息。值得留意，從以上程式也可發現，即使每股股息不變，但每股股價下跌，股息率也會隨之上升。故此，經過金融海嘯的洗禮後，很多二三線股的股息率都回升至甚高水平，部分更有雙位數股息率（當然不排除明年有減少或不派息的機會）。
在目前利率低企的環境下，若公司能保持派高息，這股票對投資者而言，作為收息工具可說也十分吸引，其股價理應有一定抗跌能力。
篩選準則：股息率＞5.0%
四、每日成交額（Daily Turnover）
三四線股很多時欠缺成交或交投相對薄弱，反映股票欠缺流動性，所以股票若沒有成交，即股價可能只是「乾升」。投資者若然要沽貨，也可能面對一定困難。
篩選準則：過去五天平均成交額＞100 萬元
五、移動平均線差距
最後，我們另一篩選準則，是需要現股價能否開始從低位反彈，但反彈幅度又不要過強，即大幅偏離低位（不然再升空間可能有限）。
篩選準則：10天移動平均線高於50天平均線
這篩選準則顯示，在現在市況下，10天移動平均線由低位與50天平均線相交，這也反映該股價上升動力正在加強，並有轉勢迹象。
第一層篩選結果：
根據以上五項準則，我們從一千多隻股票中篩選了部分股票【表一】。

第二層篩選：風險管理指標
之不過，公司的篩選還未結束，皆因二三線的公司的配股行動頻繁，常會攤薄每股盈利；加上目前市況不穩，公司的流動資產比重也是重要考慮因素。所以，在這二十六間公司中，我們將要進入第二層篩選，而篩選準則如下：
(A) 剔除過去三年曾配股超過總發行股票量10%的公司；
(B) 流動資產少於總負債的公司。
剩下來的十三間公司符合了以上種種要求，各行各業的公司都有【表二】。用這個方法篩選的股票價值，都屬於偏低水平，或被市場低估。值得一提的是，恒發和鱷魚恤二間公司，它們都充斥著私有化的新聞及傳聞。鱷魚恤主席更已提出以溢價進行私有化，可見它們的真實價值是高於其市值。市場內，不乏市價偏低而資產不俗的公司。只要有系統地揀選，說不定各投資者也可發掘出超值之選。
2009投資策略．五之五

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