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強積金─問與答 [複製鏈接]

SY_YAU

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認識瑞士牛牛第二回

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發表於 09-2-24 08:58 |只看該作者 |倒序瀏覽 |打印

強積金─問與答信報研究部

一場金融海嘯，不論你有否直接或間接地參與投資，身家都會無可避免出現大縮水。其中，對很多在職人士而言，最無法避免的投資損失可能便是來自強積金。強積金於2000年12月底開始運作，至今已踏入第九個年頭。也許，讀者對每月人工被扣起5％去供強積金早已習慣；然而，除了這份習慣感覺外，又會否對強積金計劃存在一些疑問？本文讓我們與讀者探討一下這方面的部分疑問。

一年跌幅可摧毀多年回報Q1.強積金戶口至今投資回報如何？經過金融海嘯洗禮後，對強積金回報有多大影響？

根據積金局（MPFA）去年年底公布強制性公積金計劃統計摘要顯示，2008年年底強積金資產值為2094.84億港元，扣除強積金成立以來累積供款2085.95億元後，顯示強積金資產值在成立至今逾八年時間內，只升值8.88億元而已，即平均每年回報僅為0.1％；大家請參考強積金每年回報率【圖一】。

當然，這只反映強積金總資產值的平均回報率，若然你的組合集中於較高投資風險的混合資產基金及股票基金兩大類，甚至是近兩、三年才加入強積金計劃，你的強積金戶口很可能已出現負回報的情況。
事實上，根據2008年數據，香港人強積金投資組合大多數集中於兩大類：

1）股票、債券混合資產基金（投資市場一般稱之為均衡或平衡基金（Balanced Fund）；股票和債券的比重高低，也產生不同程度風險水平），所佔強積金資產淨值的比重高達45％；

2）一些投資單一地區、區域性或環球性的股票基金（Equity Fund），所佔強積金資產淨值的比重為24％。換句話說，本港有近七成的強積金投資者，傾向投資一些風險較高的市場和工具。

根據理柏（Lippers）的數據顯示，以上這兩類基金過去一年累積的跌幅，平均由-15％至-47％不等。故此，目前大部分強積金戶口出現負回報也是可以預期，且看詳細股票及混合基金過去一年的表現【表一】。

當然，你也許對個人強積金戶口出現負回報不感驚奇，但由於強積金是以月供方式投資，資金是分階段每月入市，即使回報率相同，在大升市時，一筆過投資的總回報也較月供為多。故此，僅是去年金融海嘯的衝擊，一年累積的跌幅便逾三成，足以摧毀多年來的總投資回報。

舉例說，你每月作出1,000元強積金供款，並且假設每年回報率為10％，七年後累積的資金是121,958元，扣除總投資金額84,000元，回報便為37,958元或是投資總本金的45％。若然今年你持有的基金下跌三成左右，多年來的回報便會全部報銷。
故此，如何有效做好風險管理，避免再出現類似大虧損的情況，是非常重要的。

Q2.強積金的基金收費是否仍然昂貴？
強積金收費昂貴已是公開的事實，而且一直為人所詬病（註：日後將另文再作更深入的探討）。雖然過去一年多間強積金核准受託人先後略為調低收費，但現水平看，似乎仍屬偏高【表二】。

值得留意的是，強積金是沒有收取首次認購費（subscription fee），所以或不能與其他市面上的基金作直接比較，但僅以基金本身的基金開支比率，強積金的基金平均開支比率顯然略為偏高，而且若把香港股票基金與盈富基金（2800）作比較，情況更為明顯！

除此之外，讀者也許認為，強積金收取較昂貴的費用，投資表現甚至風險管理應會較佳？事實卻非必然。基金的收費高低，與基金表現甚至風險控制未必有直接關係。事實上，基金開支比率（FER）與基金表現及風險水平的相關系數，分別只有-0.2及0.09而已，顯示兩者的關係甚低。

【圖二】是以強積金計劃內香港股票基金為例，橫軸為香港股票基金開支比率（FER），縱軸為基金過去一年回報率。圖中每一個圓點代表強積金內可供選擇的個別香港股票基金。圓點愈向左邊，代表基金開支比率愈低；圓點愈高，代表過去一年回報率愈理想（即負回報值較小）。圓點的大小，則代表基金風險水平，圓點愈大，投資風險愈高。為方便大家比較，圖中黑線為盈富基金過去一年的回報率。從圖中可見，部分基金存在收費高、回報更差及風險較高的情況（較大的綠點）。此外，約有一半的強積金香港股票基金未能跑贏使費低的盈富基金（即圖中綠點所示）。

Q3.強積金可否「完全」解決我的退休保障安排？若不足，尚欠多少？

強積金成立的目的，是幫助就職人士解決可能是人生最重要的理財安排──退休保障安排。然而，僅每月供款1,000元，對解決退休保障安排有多大作用呢？
假設閣下年屆三十，現在強積金每月供款為1,000元（註：讀者可因應自己的情況，及以倍數乘上自己每月供款或其他每月投資金額，從而了解個人情況），並且預期投資回報率為5％，那麼三十年後（即六十歲）退休時，你的強積金戶口將可累積83.6萬元左右（即紅圈所示）【表三】。

假設退休後投資回報率回落至每年3.5％，這筆退休金將足夠你支付每月相當於目前購買力1,220元作為生活使費，維持至八十五歲為止（即使連同僱主每月供款部分，合共2,000元，預計也只足夠應付每月2,400多元的生活使費開支。顯然，強積金絕對不足夠解決退休後的保障要求。讀者們如要自己解決退休金安排，最好還是另作準備，或是自求多福吧！

平均成本法並非萬能Q4.強積金是長線投資，加上平均成本法分階段入市，風險不會太高，所以毋須擔憂戶口短期表現。這想法是否正確？

常言道，強積金是長線投資，不需要介懷短期波動，而且加上強積金投資是透過每月投入資金，可產生「平均成本」（Dollar Cost Average）的效益，所以入市風險相對較低。是否如此？相信其一大前提是，投資市場的最終表現仍是向好。
平均成本法的好處是，只要投資的市場走勢是向上或反覆偏好，甚至先挫後揚，都能令投資者帶來正回報。然而，這投資法並非萬試萬靈。例如日本股市自1990年年初見頂回落，至今已接近「迷失的二十年」。若然在九十年代初採用月供投資的形式投資日經平均指數，至今累積虧損達50％！
由此可見，平均成本法並非萬能，這種月供投資方法，也可能招致龐大損失。金融海嘯肆虐至今，我們能否保證類似日本「迷失的二十年」不會在美國或歐洲重演？

Q5.強積金有何投資策略？
過去一年強積金基金表現雖然差強人意，但強積金作為長遠退休保障的部署，若距離退休時間仍很遙遠，那麼你對目前的虧損或者不用太擔心，因為長路漫漫，日後應有足夠時間令你的投資返回「家鄉」（上述假設了你所投資的股票市場不會如日本般衰足十九年還未完結！）。

話雖如此，周期性檢討強積金的表現、控制投資風險，不要讓戶口出現過巨的虧損尤其重要。試想，若強積金虧損50％，那麼若你要追回損失，便要爭取一倍的升幅，才可以彌補早前的虧損，所涉及的難度和時間便會較大和較長。
至於強積金的投資策略應如何部署？相信分為兩方面：

其一、分散投資。不要將所有雞蛋進在一個籃子內，相信是分散投資的真諦。不過，在強積金的投資平台上，可供投資的基金類別不算多，主要是債券／定息工具基金（例如債券或貨幣市場基金等），以及股票基金兩大類。

至於股票基金方面，主要劃分為三大類，分別是：單一地區股票基金（例如香港股票基金）、區域性股票基金（例如亞洲股市基金）和全球性股票基金（例如環球股票基金）。然而，正如上周二（17日）本欄分析，在環球一體化下，地域上分散投資的作用已不大，反而更需要投資在不同類型的資產，例如原油和黃金等商品，以及房地產信託基金（REITs）等等，才可真正發揮分散風險的作用，相信這正是積金局需要進一步完善現有投資平台的地方之一。

其二、強積金雖是長線投資，毋須介懷短期波動，但這不等於毋須理會強積金的投資。隨着多年不間斷供款後，強積金戶口始終會累積至較龐大的金額，要做好風險管理的工作更為重要。而且隨着年齡增長，更須考慮個人的投資目標和風險承受能力等因素。強積金的投資應定時定刻作檢討，有需要時轉換或更改投資資產類別的比重（rebalancing）等，從而控制整體投資風險在某一水平內，使強積金戶口的價值能穩步增長。

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