交銀報告
低價收購手機遊戲公司。（1）10 月11 日晚，公司發佈公告稱，擬收購
Dragon Joyce 集團70%股權，Dragon Joyce 集團的主要實體為手機遊戲
開發商深圳快樂風軟體發展有限公司；（2）目標收購資產估值為1.68
億人民幣，公司將以現金4 千萬港幣及按1.5 港元的價格增發約1 億股
為收購對價；（3）根據協定中關於目標公司的業績承諾，我們假設按
15%的所得稅率估算，則公司收購的2009、2010、2011 年PE 僅為3.6
倍、2.8 倍、2.3 倍，而當前公司2009、2010、2011 年的動態PE 分別為
16.8 倍、6.7 倍、4.8 倍，顯然，此次收購的價格極為低廉。
收購的安全邊際較高。除了收購的價格極為低廉外，本次收購的安全邊
際較高，風險較低，公司設定了多項條款降低自身風險：（1）目標公司
獲得的第一視頻的股份對價為受禁售限制股份，由第一視頻處存置，期
間派息的相關股息存入雙方的聯名戶口，直至代價股份可自由轉讓為
止；（2）目標公司對2009 年第四季度、2010 年、2011 年的稅前利潤業
績承諾分別為不低於1375 萬人民幣、7150 萬人民幣、8580 萬人民幣，
如未達標，則第一視頻公司可自由出售及收回對價的2/3；（3）目標公
司已不可撤回的委任公司為其代理，如對價股份進行調整，則由公司負
責處置有關代價股份，包括但不限於簽署檔、出售相關代價股份及處置
所得款項等；（4）目標公司將其餘30%的股份質押於公司，如果對價股
份不足以彌補不足，則公司有權處置這部分股權；（5）公司對收購資產
超過業績承諾制定了獎勵方案，有利於激勵目標公司不斷提升業績。
收購後的協同效應將十分顯著。（1）收購使公司進入了快速增長的手機
遊戲行業，目標公司對未來的業績承諾將為公司提供良好的現金流支
持，有利於公司其他新媒體業務的穩步推進以及3G 時代增值業務的綜合
佈局；（2）手機遊戲公司目前擁有700 萬活躍用戶，以及每月平均120
萬新增用戶，與300 家手機設計與發展商建立了分銷網路，龐大的用戶
與分銷網路可以有效移植至公司的手機彩票業務的推廣上，二者的用戶
以及管道具有高度的重合度，對於用戶的快速發展以及費用的節省具有
顯著的積極意義。
維持3.8 元的目標價。（1）公司宣佈當前的手機彩票用戶已經突破200
萬戶，增勢極為驚人；（2）本次低廉的收購、較高的安全邊際、顯著的
協同效應更加有利於公司業務尤其是手機彩票業務的高速發展，我們暫
維持盈利預測不變，繼續維持“買入”的投資評級以及3.8 元的目標
價。
懷孕
健康
煮意
遊樂
熱話
學校
管教
移民升學
理財
潮流
使用意見
故障報告
下載APP
關注我們
發表於 
好貪心呵！
返回列表
