家庭理財 今日: 4 | 主題: 46865

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發表於 17-8-8 18:01 |只看該作者 |倒序瀏覽 |打印

本帖最後由 skh20067 於 17-8-8 18:05 編輯

期權基礎分享 (1)

點解要投資期權？？　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
先講好處：　

靈活，即係多種市況，例如大升，大跌，慢升，慢跌，吾升吾跌，都可以透過砌出不同既期權組合獲利。
槓桿大，即係可以刀仔鋸大樹，例如睇700 騰訊升，現價$314.4 買1手，要$31,440 ，但買即月貼價310 認購(CALL) 一手，只要$1,211 左右，如果700 升 5% ，買正股賺5 % ，但期權(以1/8/2017 收市的330 認購(CALL) ) 計，期權金達$3,920 ，即賺3倍多。
壞處:
複雜，期權組合同玩法好多，可以組合玩，可以分開玩，可以跨月玩，可以不同行使價玩，可以配合正股/期貨玩。
有限期(此壞處對買入(LONG) 而言)，即係買左到期時吾到價，買入(LONG) 就輸，沽出(SHORT) 就贏。
計價複雜，當中包括時間值，價內值和引伸波幅。

其實市場上除左期權，仲有一種更多人知既同類產品，就係牛熊窩輪，佢地出名除左多賣廣告外，其實無咩特別好，因為吾公平，最主要係無得做SELL (沽出) 方，已經無左過靈活性，你只係得買，個價又發行商任定，正股升100 %，隻窩輪吾升，你都吾可以點，而牛熊就有回收價，即係穿左某個價就幫你強行止蝕，好被動，所以期權已經係相對公平，只係廣告太少，係香港太吾流行，先少人玩，所以建議有志玩衍生工具既朋友只玩期權，不玩牛熊窩輪。

期權基礎分享 (2)

依小弟一直以來目睹的情況，用期權而有正回報既只得兩種人，第一種係錢多及中長線目光準既人，佢地一直用sell put / sell call (沽出認購/認沽期權) 接好倉或淡倉，接到期貨後，有賺就適時再sell put / sell call 做 cover ，如果價格不利，就沽出價內/價外/平價(視乎看其資產短線走勢有幾不利) 賺期權金幫補或變相止蝕減倉，只要佢地中長線目光準，不利的資產最終都能回到其目標價，同錢夠多去維持margin ，短線不利最終都可賺番黎。

但此種風格問題很多，第一不能量化其maximum drawdown (最大回撤) ，對於中長線既分析要好準確，否則終有一日爆倉，同埋係香港市場，指數期權係Cash
settlement ，不能接期貨坐，所以此做法係外國市場如CME ，比較易達到，但同時其門檻亦較高。

第二種就係數據型，用歷史數據及期權多樣性做交易，有信號就入市，錯就止蝕，用大數定律求正回報。

此種風格門檻較低，較適合散戶，係錢少但又有D時間既人唯一求正回報既方法，而以下落黎會主要談論依種方法。

至於其他做法，包括錢少但又要做心證交易(即係用經驗/感覺做交易)，錯左又吾止蝕，又無錢守果D ，我見太多，結果當然吾好，在此就吾評論啦。

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對期權(option) 及程式交易(program trade) 方面都有少少研究，玩過下bloomberg, Amibroker, MT4, 識少少VBA , Python。日後會定期提供一些期權交易信號和數據，比大家參考。

blog :
https://dhkoptiontrading.blogspot.hk/
fb page:
https://www.facebook.com/MarketAdventurer/

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aliceay

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發表於 17-8-9 08:18 |只看該作者

回覆樓主

支持！希望樓主繼續出文

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發表於 17-8-9 09:39 |只看該作者

多謝支持

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發表於 17-8-9 09:40 |只看該作者

本帖最後由 skh20067 於 17-8-9 09:44 編輯

期權基礎分享 (3)

以下落黎主要分享買入期權(Long Side) 的簡單概念:

期權係一種資產既衍生物，例如買入0005 匯豐銀行認購期權(Long Call) 就係睇匯豐銀行升，買入0005 匯豐銀行認沽期權(Long Put) 就係睇匯豐銀行跌。

期權金就係期權唯一成本，所以最大損失就係當初買入時比既期權金，你買入就係代表付出左一D錢，係指定時間內可以享受相應資產的升跌。

行使價可以視為睇其相應資產到達既目標價，行使價愈接近正股價就愈貴(可以理解為正股既市價已經達到目標價既期權貴過未到達目標價既期權)，如匯豐銀行正股現在$78 , $ 80 認購期權會比$ 75 便宜(因正股還未到達$80 這個目標價/行使價 ) ，而$65 的認購期權會比$ 75貴(因為相比$75, 正股已大幅到達/超過$65 這個目標價/行使價 )。

而相比認沽期權(Long Put)，概念一樣，行使價愈接近正股價就愈貴，如匯豐銀行正股現在$78 , $ 70 認沽期權會比$ 80 便宜(因正股還未到達$70 這個目標價/行使價 ) ，而$85 的認購期權會比$ 75貴(因為相比$75, 正股已大幅到達/低過$85 這個目標價/行使價 )。

所以簡單而言，行使價愈近正股市價，會比未到達貴，行使價愈超過/低過正股市價，會比剛到達貴。

而買入期權主要特性係損失有限，機會無限 (見下圖):

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maymaggie

伯爵府

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5^#

發表於 17-8-9 09:51 |只看該作者

加油 !

期權我都唔識, 已 BOOKMARK 學習, 謝謝!

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cwng3

積分: 1802

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發表於 17-8-9 10:10 |只看該作者

skh20067 發表於 17-8-9 09:40
期權基礎分享 (3)

以下落黎主要分享買入期權(Long Side) 的簡單概念:

Nice sharing. Hope general public has more understanding on option and do not think it is "flood / wild animal".
It can be a tool to hedge the risk / extract value from volatility. The toxic feeling is just because of greedy , lack of knowledge of the investor and may be misleading from the seller.

Thing like from Currency link deposit and ELN to "i kill you later" is just a package of option. If you can use it in proper way, it is not necessarily toxic.

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積分: 95

7^#

發表於 17-8-9 10:27 |只看該作者

maymaggie 發表於 17-8-9 09:51
加油 !

期權我都唔識, 已 BOOKMARK 學習, 謝謝!

多謝你，希望大家多D交流

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積分: 95

8^#

發表於 17-8-9 10:31 |只看該作者

cwng3 發表於 17-8-9 10:10
Nice sharing. Hope general public has more understanding on option and do not think it is "flood / ...

Thanks for your support. Option is really a good tool to hedge and invest with solid knowledge. I just think people who invest in warrants in HK should try to use options coz it is much fairer than warrants. Nothing will kill people if we have principle and risk control.

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mytiger

積分: 2042

9^#

發表於 17-8-9 10:52 |只看該作者

支持支持，由其喜歡買賣窩輪和牛熊。

不要發私人訊息給我sell保險或其他理財產品。

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積分: 95

10^#

發表於 17-8-9 11:58 |只看該作者

mytiger 發表於 17-8-9 10:52
支持支持，由其喜歡買賣窩輪和牛熊。

多謝支持‧不過建議多玩期權，始終窩輪和牛熊真係好吾FAIR 同靈活。

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葉杏霜mama

積分: 2504

11^#

發表於 17-8-9 23:27 |只看該作者

skh20067 發表於 17-8-8 18:01
期權基礎分享 (1)

點解要投資期權？？　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

好文！我都來學習！

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積分: 95

12^#

發表於 17-8-10 09:42 |只看該作者

葉杏霜mama 發表於 17-8-9 23:27
好文！我都來學習！

多謝!請多多指教!

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watami

積分: 4664

13^#

發表於 17-8-11 01:54 |只看該作者

skh20067 發表於 17-8-8 18:01
期權基礎分享 (1)

點解要投資期權？？　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

支持樓主

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mytiger

積分: 2042

14^#

發表於 17-8-11 09:55 |只看該作者

本帖最後由 mytiger 於 17-8-11 09:56 編輯

教左四大基本功 short/Long + call/short, 樓主應該用實戰作為例子, 會令大家更易明白。

不要發私人訊息給我sell保險或其他理財產品。

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積分: 95

15^#

發表於 17-8-14 14:44 |只看該作者

本帖最後由 skh20067 於 17-8-14 14:57 編輯

期權基礎分享 (4)

再講買入期權(Long Side):

損失有限，機會無限，係宣傳做Long Side既主要好處，但即使係損失有限，機會無限都吾代表會賺錢。

因為期權金主要構成由價內值(與正股市價的距離，如前文所講，行使價愈接近正股市價就愈貴)、時間值(愈接近到期就愈便宜)和引伸波幅(市場預期該正股未來的波幅)三個主要成份而定。不同行使價的期權(價內，價外，平價) 對於以上三個主要構成的比例會不同。簡單黎講，價內係已大幅超過/低過正股價的期權，期權金為三款行使價種類中最貴，而其比例絕大部份係價內值，時間值和引伸波幅只有好少。

平價(該行使價剛好是正股市價)，期權金第二貴，期權金比例大部份係時間值，其次係價內值和引伸波幅，為什麼平價期權時間值占期權金最大比例? 可以理解為平價期權差少少就到價，正股上D落D 就可以到價，所以時間對佢好重要。

最後價外期權，期權金最便宜，期權金比例大部份係引伸波幅，其次時間值，價內值好少或無，為什麼引伸波幅占期權金最大比例? 因為該期權距離到價較遠，時間已經吾係最大問題，問題係有無足夠波幅令其到價。

如上，只有價內值和時間值是可以量化，時間值不是一條直線下跌的東西，是愈接近到期就加速下跌。(如下圖):
引伸波幅是市場預期，只有公式推論出其價值是多少，沒有公式計算何時會高，何時會低，及有否被高低估。

期權最能表示出其刀仔鋸大樹既槓桿性，就係由買入時係價外，沽出時係平價。

再深一步講就要提及option greek (如下圖:)

小弟剛學時都讀過OPTION GREEK ，不過其實只要理解背後理念就OK，正式交易其實吾洗太學術化。

為什麼說最好是買入時係價外，沽出時係平價 ? 因為價外期權最便宜，而當正股走勢接近預期時，價外期權金就會因為DELTA 和 GAMMA 的關係而倍數上升，例如LONG CALL 時，正股上升5 % ，價外期權金上升幅度會不止5 % 。而為什麼要沽出時係平價 (剛好到價) ，是因為平價後，再深入價內時，哪些會令期權金倍數上升的DELTA 和 GAMMA就會由高位下跌或不再上升，即係正股再升，你都只有如正股上升差不多的回報，槓桿性已經減少，所以不應再持有。
如下圖可見，平價是DELTA 和 GAMMA的高峰，再入價內DELTA 和 GAMMA就會減少或不再上升:

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16^#

發表於 17-8-14 14:58 |只看該作者

淺談Long Side (1)

為什麼說Long Side 損失有限，機會無限，但都不一定賺錢?
因如前文所述，要令價外變到價(平價期權)，當中必須對引伸波幅及時間值拿得準，如果你月頭Long ，月尾先到價，即使引伸波幅不變，因為時間值日日蝕，你都可能蝕錢。如果你今日Long ，在引伸波幅好高時Long ，聽日即使正股價一樣，時間值只係蝕左一日，但引伸波幅大跌，都會即刻輸錢(因引伸波幅是價外期權最重要的計價成份)。

引伸波幅上升下跌是無公式的，全是市場預期，只有在出乎市場預期的情況下才會大升，例如突發新聞令股價大上大落等。

所以如果想做Long Side 有正回報，首先要掌握波幅，其次是時間，最後才是方向。
因為只要引伸波幅上升，即使是方向錯都有可能賺錢。

我指掌握波幅是指市場不預期的波幅，如掌握波幅是期指1個月高低點200 點，這是無用的，因為市場一早就有預期，當期指真的走了200 點，引伸波幅不會令此上升。

以上是本人把恆生指數每10 個交易日最高點減去每10 個交易日最低點除該最高點或最低點(視乎最高點或最低點出現次序)來做的極限波幅，可見10 日的極限波幅大多集結在4 % 左右，即是說恆指每10日大多會有4 % 向上或向下的波幅，如果我地的策略只能預視4%左右的波幅，哪麼中方向時都可以獲利，但引伸波幅方面的加乘就會很少，因為市場一早認定哪4 %的波幅是正常波幅。

引伸波幅是很難掌握的，因為無人會知突發大事幾時發生，即使是在引伸波幅好低時LONG都不一定賺，因為引伸波幅是可長期低位或一直沉底，就如現時的VIX。

小弟會在之後的BLOG分享一些能提高估中高波幅的方法，至少根據統計，能較該資產的平均波幅高的方法。

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17^#

發表於 17-8-14 14:59 |只看該作者

淺談Long Side (2)

前文講述了買入認購或認沽期權 (Long Side) 的難處，如對時間值及引伸波幅的掌握等，其實Long Side還要面對一個重要的問題，就是市場的波幅分佈。

如我們所知，市場的波幅分佈不是以一個常態分佈 (Normal Distribution)的形式出現，如下圖:

簡單來說，就是市場波幅不是大部份集中在平均值附近(68 % 數據在平均值的一個標準差之內)，極端波幅(包括極端大及極端少的波幅)逐漸減少的情況，如圖所示。

相反，市場所展現出的波幅分佈，就如前文圖中的極限波幅圖一樣，是有一條偏長的"尾巴"
，即是說市場波幅分佈是一個偏長尾的分佈。

如圖中，61.6% 數據集中在3% - 6 % 的波幅區域，6.1% 數據介乎1%-2%波幅間，32.3%
數據在7%-20%波幅中。

即是說，市場大部份時間都有共識，處於3% - 6 % 波幅中，但若一突破這個共識，會有很驚人的情況，波幅可以比這個"共識帶"增加 6 倍不等。

所以，long side 的勝算很低(因為市場長期偏向一個特定的波幅區域)，但如果真的給你遇到的這些機率少的世紀行情，long side 盈利就會立刻以倍數增長。

這可以解釋為什麼做short side (沽出認購或認沽期權) 有很高的勝算，而long
side 就有很大的值慱率。

但要運用這些統計數據或是市場特性，必須持之以恆，如果已證實自己的策略有統計優勢，就不能輸了一次short 倉，就不做short (因為short side 要不斷累積盈利而應付一次突破市場共識帶的市況)，不能連輸了幾次long倉，就不做long，因為可能下一次就是世紀大行情。

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18^#

發表於 17-8-14 15:01 |只看該作者

本帖最後由 skh20067 於 17-8-14 15:02 編輯

Naked long V.S Long Debit Spread (1)

期權組合千變萬化，但又不是說愈複雜愈好，畢竟愈複雜除了更多手續費之外，就是愈講求特定的市況/條件才能獲利(其後會說明之)。

每一個期權組合都是在勝率和值傅率之間平衡，即是說絕對沒有一個完全無敵的期權組合，如果你調高了期權組合的勝率，你會相應地調低了組合的值傅率，由可能贏一賠一變成贏一賠二不等。

所以我們的工作是尋找適合不同市況的期權手法，而不是尋找一個完全無敵的期權組合。

先從long side (買入認購/認沽期權)開始， Naked long ，就如前文所述，是單純買入一個認購或認沽期權，風險是當初買入的期權金，獲利是無限的，如下圖

:

如前文所述，Naked long最好的買入時機是OTM (價外)，而獲利平倉的時機是平價(ATM)，影響OTM最重要的是引伸波幅，即是說在引伸波幅相對低的時候買，是值傅率最為高的。

引伸波幅低，期權金低，這是好理解的，而歷史波幅低代表其後出現大波幅的可能性會相對大些。

所以綜合來說，OTM 最佳的買入時機是價格在盤整待突破時，同時引伸波幅在相對低位中。

雖然，這不代表一定能獲利，因為價格可以一直在盤整，引伸波幅可以一直在低位，但若真的突破，獲利會是以倍數計的，所以即使勝率低，高的值傅率亦能產生正期望值。

價格在盤整待突破時，最能量化的是用保利加通道，用其價格的平均線(如20天平均線)的上下兩個標準差來界定價格現時的波幅是什麼情況。如果其上下兩個標準差一直減少，代表價格正盤整，這個盤整如用肉眼看是不夠精準的。

所以盤整到何等程度才算足夠或其波幅水平屬歷史上什麼情況呢? 我們可把這兩個標準差相減形成一個通道寬度 BandWidth ，再把這個BandWidth形成一條20天平均線，再對20 天的BandWidth 算一個標準差，看看現時的BandWidth是低過還是高過其20天平均線相加或相減N個標準差，來量化現時的BandWidth 是何等水平。如現時的BandWidth已經低過其20天平均線減N個標準差，我們可下結論是現時的價格波幅比其平均數低至某一個水平。

下圖所示是港交所(0388.HK)在2017年6月底的價格波幅情況，可見在6月29號，其BandWidth低過其20天平均線相減兩個標準差:

如看其圖表，會如下圖:

港交所在6月底價格呈現低波幅，其後爆邊的可能性相對大(或如果爆邊的值慱率相對大)，而用同一個手法在判斷港交所的引伸波幅，可發現在7月6號，其引伸波幅低至其20天平均線再減一個標準差。(如下圖):

所以如在7月6號買入港交所7月份220 的認購期權，當時收市價是$0.44，及後在7月20號，由OTM到價後，期權金已升至$4.5 ，升幅達10倍,，而當中引伸波幅亦由18.13升至20號的27.96，升了54%。

以上是一個成功例子，但其實失敗的例子有更多，始終LONG SIDE 是勝率低的策略，但因值慱率大，如例子中賺十賠一，即使勝率只有10%, 最終都能獲利。

以上例子只是說明NAKED LONG OTM 開倉的最佳時機，至於為什麼選擇220 這個行使價? 如果失敗了，會怎做?是否一定會等到到價? 這些問題會在之後再討論。

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