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大宅

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發表於 10-12-29 14:47 |只看該作者 |倒序瀏覽 |打印

在香港　此人幣非彼人幣
12月 29日星期三 09:54 更新

《華爾街日報》--人民幣在什麼情況下就不是人民幣了﹖答案是在香港的時候。

人民幣最近在香港的自由度越來越高﹐這讓銀行業人士興奮不已﹐甚至有人說﹐人民幣的湧入會削弱港元釘住美元的聯繫匯率(新聞 - 網站 - 圖片)制基礎。

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但1983年紮根香港的聯繫匯率制短期內不太可能發生動搖。香港金融管理局(新聞 - 網站 - 圖片)(新聞 - 網站 - 圖片)(Hong Kong Monetary Authority, 簡稱﹕香港金管局(新聞 - 網站 - 圖片))總裁陳德霖(Norman Chan)給香港改變聯繫匯率制定了四個條件﹐即中國大陸資本的開放、人民幣可自由兌換、中國大陸金融市場深度加大以及香港與中國大陸的經濟週期相近。陳德霖說﹐目前這四個條件仍未滿足。

但人民幣大量湧入香港卻是不爭的事實。今年10月份﹐香港銀行業的人民幣存款折合成美元激增至326億美元﹐相比之下一年前只有84億美元。

香港人民幣存款激增﹐一定程度上是因為中國大陸在7月份調整了政策﹐允許在香港開展人民幣私人投資﹐這促使企業陸續在香港發行人民幣債券。最近發行債券的公司包括一家俄羅斯銀行和一家澳門博彩公司。卡特彼勒公司(Caterpillar Inc., CAT)和麥當勞(新聞 - 網站 - 圖片)(McDonald's Co., MCD)也在香港發行了人民幣債券﹐從而以更低的利率為其在華業務籌集資金。據說大富豪李嘉誠(新聞 - 網站 - 圖片)也計劃將中國大陸的部分房地產資產打包上市﹐有望成為香港首宗人民幣首次公開募股(IPO)。

而更主要的一個因素是﹐中國擴大了跨境貿易人民幣結算範圍﹐允許中國企業用人民幣而不是美元支付進口貨款。其結果是﹐無論是香港的外資企業還是香港老百姓﹐都滿懷信心地認為人民幣匯率只會升值﹐於是紛紛囤積人民幣。

但問題在於﹐除非獲得批准﹐人民幣在香港與大陸之間的雙向流動是有規模限制的。也就是說﹐中國大陸對資本和投資流動的嚴格管控實際上並未鬆動。正如匯豐(HSBC)外匯策略師許尚賢(Daniel Hui)所寫﹐流入香港的人民幣實際上變成了一種孤立的貨幣﹐雖然它為持有中國貨幣提供了一個渠道﹐但並非完美的替代品。

香港人民幣與中國大陸人民幣之間的價值差異不大﹐而且還在縮小。香港的人民幣要想回流內地﹐只能通過貿易結算渠道﹐或是獲得中國監管部門允許。香港政府官員希望大陸公司利用兩種人民幣之間的價值差異來選擇有利的上市地點﹐這種套利行為將有助於實現兩者的價值對接。

但結果也可能事與願違。在缺乏真正資本流動的情況下﹐金融市場會作出奇怪的反應。關注香港人民幣的投資者可能會參考滬港兩地上市的中國公司股票在價值上的差異。目前這類公司的滬市股價基本與其港股持平﹐但今年年初這一價差曾為23%﹐2008年1月份的價差更是高達108%。

當然人民幣在兩地間的價差不會像股市那麼大。但如果投資者想在香港搭乘人民幣的順風車﹐就需當心這種差異的存在。

撰稿﹕華爾街日報Alex Frangos