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為中國的銀行業股潑點冷水 [複製鏈接]

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發表於 06-12-19 19:53 |只看該作者

為中國的銀行業股潑點冷水

撰稿顧蔚

路透香港電---中國股已經漲到歷史高位，明年投資哪個板塊會有高的回報？年底各家投資銀行紛紛推薦金融股，認為它們將繼續成為明年香港和內地股市的大熱門。

在對中國銀行業的一片叫好聲中，不妨看一看它們的風險在哪裡。中國銀行股的市盈率已經是國際同行的2倍多，未來的增長是否能夠支持這個價錢？中國人的儲蓄率已經在世界上數一數二，隨著中國股市融資功能的恢復，未來資金可能更多地從銀行流向資本市場，存款增長速度還能保持嗎？中國目前尚未完全放開的利率政策給本地銀行撐起了一把保護傘，隨著利率改革的穩步推進，未來國內銀行面對的競爭會越來越激烈，銀行業的利潤率還能支撐多久？

瑞士銀行的亞洲區分析師安德森指出，未來幾年內利率改革將是中國銀行業面對的最大風險。外國銀行之所以短期內難以對本土銀行形成真正的競爭，關鍵在於國內銀行利率尚未放開，資金雄厚的外資銀行很難通過打價格戰來吸引客戶。

中國人民銀行給商業銀行貸款利率設了下限，上不封頂；而存款利率則只有上限沒有下限。只要這兩個限制存在，商業銀行把錢貸出去就能賺錢。這兩個限制使得國內銀行可以享受到基本是亞洲最高的利差，保護了它們的利潤率。

但政府對銀行的保護不會永遠持續下去。中國政府已經多次強調未來將走向利率市場化。放開之後存款利率很可能往上走，而貸款利率很可能往下走。因為現在貸款利率雖然上不封頂，但大多數錢是以6.12%的下限貸出去的，而大部分存款也是以2.52%左右的最高利率吸納進來的。安德森認為，去年如果存款利率上升100個基點，其他因素不變，就足以將中國四大行的利潤消磨殆盡。

**增長空間有限**

根據美林統計，僅僅中國四大行的員工人數就超過了亞洲除日本以外所有國家的銀行業員工的總數。中國大陸銀行系統的存款占國民經濟總額的比重已經達到亞洲第二，僅次於臺灣。中國銀行業按規模計已經是一個巨無霸，未來還能增肥多少？

根據瑞銀數據，從90年代開始，中國經濟持續高速增長，而同期銀行資產的增速更高，達到22%。中國銀行業如此高速的擴張得益於國家的保護，另外一個薄弱的債券市場和股票市場助益銀行成為最主要的籌資渠道。

今年中國股市的大牛市使得很多人已經將資金從銀行移到股市。未來隨著國家進一步允許國民投資海外市場，中國銀行業可能必須花更多的力氣，才能保持目前的存款增長速度。

中國零售網點最多的銀行工商銀行<1398><601398>上市不到兩個月，在香港和上海的漲幅已經分別達到38%和46%。目前工商銀行的市盈率為29倍，而老牌的匯豐銀行<0005>不過12倍，花旗銀行也不過13倍而已。但美林證券依然認為工行還值更多，建議投資人繼續賣入。美林給了工行4.55港幣的目標價，意味在目前的基礎上還有8%的上漲空間。

根據德意志銀行數據，如果計算銀行業常用的價格與資產比例指標，民生銀行<600016>，深圳發展銀行<000001>，招商銀行<3968><600036>，交通銀行<3328>和工商銀行都已經超過香港、新加坡、臺灣、印度銀行業的平均值。

誠然中國銀行業的確不乏利好因素，如預料中的兩稅合一。德意志銀行認為，國內金融機構減稅可以幫助中國銀行2008年盈利上升3%到15%。原來人們擔心的外資銀行的威脅，和中國銀行業的壞賬問題，似乎也比想象中的要小。

但銀行利率市場化是懸在中國銀行業頭上的達摩克利斯之劍。瑞銀的安德森認為，未來的中國銀行業將從一個高增長，高利潤率的格局，轉變為低增長，低利潤率的狀況。競爭中誰將勝出？表現最好的將是那些能夠成功轉型，從非傳統業務中打開一片天地的銀行。
--審校屈桂娟

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發表於 06-12-22 21:46 |只看該作者

Re: 為中國的銀行業股潑點冷水

內銀估值升至高水平，明年股價升勢料放緩

《經濟通專記者林靖汶報道》今年內地銀行股的表現可謂氣勢如虹，估值亦已升至頗高水平，市帳率達３至４倍，較一些經營質素甚佳的本港大型銀行更高。不過，分析員預期，明年內地銀股股價難再重覆如此急速的升勢。

大福證券（０６６５）高級分析員李健雄向《經濟通》表示，由於今年內銀股價已累積很大升幅，其高企的估值亦已反映未來盈利增長幅度，故即使明年內銀盈利再升，股價亦難有很大刺激。

另外，時富證券分析員鄭百韜向《經濟通》表示，因為現時正「排隊」輪候上市的銀行均屬一些規模較細或城市商業銀行，例如中信銀行、北京銀行及民生銀行等，注目度自不能與今年上市的大型內銀相比，亦很難再出現「影子」效應，推高一些已上市的內銀股價。

鄭百韜又表示，相對本港銀行，內銀的市帳率約３倍水平算頗高，雖然有意見認為，內銀的估值可與市帳率達４倍至６倍的印度銀行看齊，但由於兩地市場情況及投資者類別均不相同，加上印度銀行業己對外開放一段時，與內地銀行業有分別，故不能將印度銀行與內地銀行簡單地相提並論。