豐 為 乜 上 身 ？
豐 （ 005 ） ， 卒 之 出 招 去 應 付 佢 旗 下 管 理 兩 間 special investment vehicle （ SIV ） 。 豐 點 樣 搞 掂 呢 兩 間 SIV ， 或 者 搞 掂 方 法 
唔 ， 遲 
先 講 ， 我 首 先 想 解 釋 SIV 究 竟 係 乜 。 獨 立 公 司 ， 呢 間 公 司 首 先 會 搵 投 資 者 ， 問 
佢 
有 冇 興 趣 夾 份 入 股 。 間 公 司 就 由 銀 行 自 己 管 理 ， 先 問 人 入 股 做 股 東 ， 集 資 例 如 100 萬 。 債 券 借 錢 。 每 4 個 月 就 會 借 一 批 新 去 還 舊 一 批 錢 。 假 設 ， 向 債 市 舉 債 900 萬 利 息 成 本 係 5 厘 ， 亦 即 每 年 利 息 開 支 係 45 萬 。 就 會 買 不 同 資 產 。 可 能 資 產 因 成 交 不 足 ， 又 或 風 險 較 高 ， 回 本 期 較 長 ， 所 以 就 算 風 平 浪 靜 時 ， 呢 批 資 產 回 報 就 都 係 6 厘 。 1000 萬 等 於 有 60 萬 收 入 ， 扣 除 利 息 支 出 45 萬 ， 等 於 有 15 萬 收 入 。 ， 佢 都 要 收 管 理 費 ， 咁 就 可 能 要 收 番 收 入 20% 作 為 管 理 費 ， 即 係 3 萬 。 有 剩 派 畀 股 東 ， 即 係 等 於 12 萬 ， 對 於 原 先 投 資 100 萬 股 東 ， 即 係 12 厘 回 報 。 
， 居 然 有 12 厘 回 報 。 所 以 呢 個 如 意 算 盤 咁 多 人 受 落 。 情 況 下 ， 監 管 機 構 向 公 眾 表 示 做 
， 銀 行 同 時 又 可 以 收 取 管 理 費 。 表 面 上 皆 大 歡 喜 。 最 壞 情 況 ， 就 係 SIV 沒 有 能 力 每 4 個 月 借 新 錢 去 還 舊 錢 。 理 論 上 SIV 收 場 ， 資 產 被 拍 賣 ， 首 先 還 錢 給 債 權 人 ， 如 果 有 剩 就 歸 股 東 。 理 論 上 搞 SIV 銀 行 毋 須 上 身 ， 咁 點 解 豐 又 要 ？ 投 資 者 ， 應 該 係 豐 非 富 則 貴 顧 客 ， 唔 可 以 激 嬲 。 如 果 豐 唔 出 手 救 SIV ， 迫 SIV 「 賤 賣 」 資 產 ， 餘 下 股 東 會 覺 得 豐 出 賣 佢 ， 怒 炒 豐 。 亦 都 唔 知 借 錢 畀 SIV 人 ， 會 唔 會 因 為 今 次 SIV 唔 肯 還 錢 ， 而 同 豐 一 刀 兩 斷 。 最 後 就 係 豐 本 身 擁 有 類 似 SIV 
面 資 產 ， 如 果 「 賤 賣 」 價 唔 靚 ， 豐 就 要 重 估 手 上 資 產 值 。 豐 要 攬 個 SIV 上 身 ， 雖 然 不 至 於 話 引 火 自 焚 ， 但 係 都 係 肯 定 高 風 險 ， 聽 日 再 作 討 論 。 孫柏文 蘋果日報
控 套 96 億 控 （ 005 ） ， 昨 披 露 最 新 股 權 變 動 。 該 集 團 分 別 被 德 意 志 銀 行 增 持 及 被 雷 曼 兄 弟 減 持 。 根 據 申 報 ， 德 銀 於 11 月 23 日 ， 持 有 控 3.12 億 股 股 份 ， 持 股 量 達 2.64% ， 成 為 集 團 第 五 大 單 一 股 東 。 德 銀 在 今 年 3 月 26 日 申 報 時 ， 持 有 控 2.22 億 股 股 份 。 由 於 沒 有 期 間 增 持 的 資 料 ， 故 未 能 計 算 德 銀 增 持 控 的 成 本 。 控 至 4.09% 後 ， 復 於 26 日 減 持 約 7196.4 萬 股 控 股 份 ， 持 股 量 降 至 3.48% ； 按 當 日 控 在 港 收 市 價 133.5 元 計 ， 減 持 行 動 套 現 約 96.07 億 元 。 市 場 估 計 ， 雷 曼 在 數 日 內 增 持 及 減 持 控 ， 應 屬 短 炒 行 動 。 減 持 後 雷 曼 回 復 成 為 控 第 三 大 單 一 股 東 ， 僅 次 於 巴 克 萊 及 Legal & General 集 團 之 後 。 控 昨 在 港 收 市 報 132.1 元 ， 跌 0.15% ， 倫 敦 開 市 後 續 徘 徊 131 元 上 落 。 評 級 機 構 穆 
投 資 公 佈 ， 鑑 於 美 國 業 務 的 財 務 實 力 削 弱 ， 故 將 控 信 貸 評 級 展 望 ， 從 「 正 面 」 調 整 至 「 穩 定 」 ， 意 味 
未 來 一 段 時 間 ， 集 團 評 級 獲 調 升 的 可 能 性 減 小 。 穆 給 予 控 的 長 債 評 級 為 「 Aa2 」 ， 豐 融 資 則 為 「 Aa3 」 。 降 信 貸 評 級 指 出 ， 控 旗 下 美 國 消 費 融 資 業 務 ， 今 年 飽 受 違 約 風 險 上 升 及 資 產 減 值 的 衝 擊 ， 預 計 情 況 將 持 續 至 明 年 。 穆 認 為 ， 集 團 將 進 一 步 透 過 出 售 行 動 ， 以 減 縮 有 關 方 面 的 資 產 ， 而 隨 信 貸 市 場 收 緊 ， 控 經 營 收 益 亦 會 放 慢 。 控 主 要 股 東 權 益 豐 輸 幾 多 ？ 豐 （ 005 ） 股 東 賬 面 見 唔 到 兩 個 SIV 雖 然 該 死 ， 不 過 點 解 豐 仲 要 攬 上 身 ， 全 因 財 雄 勢 大 投 資 者 ， 當 時 入 股 同 借 錢 畀 SIV ， 只 因 對 豐 管 理 有 信 心 。 如 果 豐 今 日 唔 出 手 相 救 ， 呢 班 投 資 者 一 定 會 翻 
， 以 後 唔 幫 襯 豐 。 豐 點 解 原 先 要 搞 SIV 出 
。 理 由 係 ， 理 論 上 豐 只 係 「 管 理 」 SIV ， 賬 面 上 唔 關 豐 事 ， 就 係 咁 繞 過 例 如 存 款 準 備 金 等 政 府 規 定 ， 加 大 槓 桿 比 率 。 槓 桿 大 ， 如 果 順 風 順 水 ， 錢 都 賺 多 。 
舊 數 。 點 知 SIV 真 係 出 事 。 借 唔 到 新 錢 ， 你 可 以 話 因 為 有 credit crunch ， 又 可 以 學 我 咁 話 ， 因 為 SIV 根 本 係 資 不 抵 債 。 點 都 好 ， 豐 就 攬 上 身 。 大 家 自 自 然 然 下 個 問 題 會 問 ： 「 上 身 ， 豐 代 價 係 乜 ？ 」 資 產 真 係 冇 事 。 豐 不 但 冇 代 價 ， 仲 會 賺 錢 ， 因 為 原 先 SIV 股 東 同 債 權 人 會 賺 錢 ， 全 歸 豐 。 豐 仲 因 為 對 投 資 者 不 離 不 棄 ， 贏 埋 口 碑 。 就 要 跌 15 元 豐 」 財 經 口 水 佬 ， 我 唔 覺 得 呢 個 童 話 故 事 式 結 尾 ， 會 發 生 
豐 身 上 。 今 次 ， 只 係 一 次 財 富 轉 移 。 由 005 股 東 ， 轉 移 資 產 畀 SIV 股 東 同 債 權 人 。 豐 兩 個 SIV 資 產 ， 大 約 只 值 票 面 70% 。 揮 發 30% 就 值 125 億 美 元 。 如 果 豐 硬 食 呢 筆 虧 損 ， 而 市 賬 率 唔 變 ， 豐 股 價 一 就 要 跌 15 元 。 即 係 離 我 叫 大 家 「 一 注 獨 沽 豐 」 
日 112.5 元 目 標 價 不 遠 。 如 果 你 係 豐 股 東 ， 就 要 小 心 、 小 心 。 中 學 生 ， 踩 單 車 飛 落 山 。 原 來 ， 佢 係 無 需 要 跌 落 去 。 佢 跌 落 去 原 因 ， 係 因 為 佢 懸 崖 邊 掙 扎 時 ， 唔 肯 放 棄 架 單 車 。 真 係 寧 願 死 都 用 大 髀 夾 實 架 單 車 。 點 知 支 持 唔 住 ， 人 車 齊 墮 懸 崖 。
訓 。 有 危 險 時 ， 就 算 係 愛 股 ， 頂 唔 順 都 要 放 出 去 。 今 次 佢 只 係 小 小 損 手 爛 腳 ， 他 日 可 能 冇 咁 好 彩 。 孫柏文 蘋果日報
豐 」 豐 」 。 不 過 ， 這 句 昔 日 被 投 資 界 奉 為 「 金 科 玉 律 」 ， 今 年 已 被 坊 間 改 為 「 聖 誕 鐘 ， 沽 豐 」 。 港 股 年 初 迄 今 累 升 43% ， 惟 飽 受 次 按 困 擾 的 大 笨 象 ， 股 價 居 然 跌 7.4% ， 40 隻 藍 籌 中 排 尾 三 。 多 位 專 家 亦 對 豐 大 感 失 望 ， 改 為 推 薦 心 水 股 （ 見 表 ） ， 冀 為 散 戶 在 聖 誕 月 賺 取 一 份 節 日 禮 物 。 豐 已 成 雞 肋
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豐 高 見 152.8 元 後 ， 股 價 上 月 一 度 跌 穿 130 元 ， 上 周 反 彈 市 亦 只 以 132.1 元 收 市 。 專 家 認 同 豐 於 130 元 支 持 力 強 ， 但 短 期 難 重 現 升 浪 。 即 使 屬 於 基 金 愛 股 的 豐 ， 基 金 經 理 對 其 不 濟 表 現 亦 抱 有 怨 言 。 一 名 強 積 金 基 金 經 理 一 提 豐 即 耍 手 擰 頭 ， 更 以 雞 肋 形 容 其 表 現 ， 「 食 之 無 味 （ 股 價 差 勁 ） 卻 又 不 能 棄 之 （ 指 數 重 磅 股 ） 」 他 笑 言 : 「 如 果 唔 係 要 跟 大 隊 放 入 組 合 內 ， 今 年 回 報 起 碼 多 一 成 。 」
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敏 妮 個 blog 度 提 到 自 己 投 資 ， 仲 show 晒 往 績 出 ， 話 04 至 06 年 期 間 佢 portfolio ， 分 別 升 50% 、 38.5% 及 1.65 倍 ， 最 後 佢 當 然 係 問 敏 妮 成 績 如 何 。 就 到 年 尾 ， 敏 妮 呢 幾 日 都 開 始 review 自 己 個 portfolio ， 為 踏 入 新 一 年 做 準 備 。 豐 衰 猶 豫 炒 股 ， 呢 類 股 份 佔 敏 妮 portfolio 大 概 20% ； 另 一 種 係 長 
收 息 ， 以 藍 籌 股 為 主 ， 最 重 貨 係 月 供 番 豐 （ 005 ） 。 雖 然 敏 妮 已 經 由 月 供 豐 ， 轉 做 月 供 港 交 所 （ 388 ） ， 但 隔 幾 個 月 就 會 自 動 「 增 持 」 豐 ， 因 為 月 供 番 豐 有 部 份 係 碎 股 ， 加 上 仲 未 係 好 等 錢 使 ， 所 以 揀 以 股 代 息 。 豐 ， 之 前 佢 上 到 150 蚊 時 ， 敏 妮 都 有 諗 過 ， 好 唔 好 沽 佢 先 ， 因 為 自 從 次 按 問 題 ， 到 豐 將 旗 下 兩 家 SIV 
上 身 ， 大 家 對 呢 家 百 年 老 號 信 心 大 減 ， 但 最 後 都 冇 實 行 ， 原 因 好 簡 單 ， 咪 就 係 冇 把 握 機 會 
！ 馬 後 炮 大 家 都 曉 得 ， 百 五 蚊 沽 ， 到 佢 家 百 三 蚊 買 番 ， 一 手 都 賺 8000 蚊 。 ， 錯 失 除 再 等 下 一 次 ， 亦 要 自 我 檢 討 。 敏 妮 相 信 ， 冇 把 握 今 次 機 會 ， 同 敏 妮 一 直 抱 長 收 息 心 態 有 關 。 係 咪 長 股 票 就 可 以 放 入 保 險 箱 唔 理 呢 ？ 正 如 人 一 樣 ， 過 慣 平 穩 生 活 ， 就 會 冇 警 覺 性 ， 雖 然 有 實 力 藍 籌 股 ， 傳 統 上 波 動 較 細 ， 加 上 有 息 收 ， 唔 怕 跌 市 。 事 ─ ─ 世 界 會 變 ， 市 場 更 加 會 變 ， 長 一 隻 股 唔 變 ， 就 會 好 似 敏 妮 咁 ， 錯 失 良 機 。 溫敏妮 蘋果日報
指 已 連 續 企 穩 在 50 日 平 均 線 上 四 個 交 易 日 ， 似 乎 已 進 一 步 確 認 大 市 的 走 勢 有 所 好 轉 ， 短 期 而 言 ， 生 指 數 似 乎 只 是 等 待 更 利 好 的 消 息 刺 激 ， 再 作 突 破 ， 而 有 關 消 息 可 能 是 美 國 減 息 ， 又 或 者 是 美 國 財 政 部 推 出 新 的 救 市 方 案 ， 去 協 助 美 國 業 主 度 過 難 關 。
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指 輕 易 重 上 28000 點 大 關 ， 並 上 企 於 50 天 平 均 線 多 日 ， 這 反 映 出 一 直 以 來 的 想 法 沒 有 錯 ， 而 堅 持 這 個 想 法 的 原 因 ， 是 由 於 美 國 的 次 按 問 題 ， 雖 然 的 確 對 很 多 大 型 金 融 機 構 帶 來 影 響 ， 並 拖 累 全 球 股 市 在 7 至 8 月 出 現 急 跌 後 ， 再 在 11 月 份 出 現 顯 著 調 整 ， 但 認 真 問 一 句 ， 香 港 到 底 受 到 多 大 的 影 響 ？ 生 指 數 及 國 企 指 數 為 少 ， 為 何 出 現 問 題 的 地 方 跌 幅 居 然 少 於 香 港 ？ 是 港 股 調 整 過 大 ， 還 是 大 家 對 美 國 的 經 濟 過 於 敏 感 ？ 豐 控 股 （ 005 ） 、 中 信 國 金 （ 183 ） 及 渣 打 銀 行 （ 2888 ） ， 因 為 這 3 間 銀 行 都 可 能 會 受 到 SIV 的 問 題 所 影 響 ， 令 股 價 跑 輸 大 市 ， 但 其 他 股 份 如 本 地 地 產 股 、 中 資 電 訊 股 、 內 地 保 險 股 等 ， 根 本 上 與 SIV 沾 不 上 半 點 關 係 ， 與 此 同 時 ， 這 些 股 份 的 前 景 仍 然 值 得 憧 憬 ， 既 然 如 此 ， 為 何 要 看 淡 這 些 股 份 ， 所 以 趁 低 吸 納 ， 仍 是 最 佳 的 策 略 。陳永陸 蘋果日報
控 有 數 不 放 」 ？ 建 議 的 短 炒 股 份 皆 有 兩 成 以 上 升 幅 ， 上 周 五 建 議 伺 機 造 淡 倉 ， 無 奈 筆 者 今 日 才 有 稿 見 報 ， 未 能 再 帶 大 家 上 車 造 淡 ， 但 起 碼 不 會 在 臨 近 30000 點 才 叫 人 買 貨 受 縛 。
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指 數 在 圖 表 上 已 出 現 了 「 頭 肩 底 」 形 態 ， 升 浪 一 觸 即 發 ， 相 信 有 機 會 在 周 二 晚 減 息 之 後 出 現 。 現 時 仍 持 有 黃 金 好 倉 者 ， 若 然 是 做 孖 展 的 話 ， 切 勿 死 守 ， 只 要 775 美 元 關 口 一 失 ， 跌 勢 將 會 頗 震 撼 。 控 （ 005 ） 又 再 呈 現 弱 勢 。 上 周 五 控 主 要 是 受 指 換 馬 而 來 的 買 盤 推 動 上 升 ， 基 本 上 長 沽 有 數 ， 現 價 可 考 慮 買 入 Put 輪 看 正 股 回 試 128-130 元 。沈振盈
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