投資是長途賽，應以長遠穩健的投資回報為目標，以資產的現金流去作為再投資的新資本，賴以複式的力量去累積資產。因此，在管理投資組合時以極大化槓桿後資本回報率(Return on Capital, ROC)是不切實際的，因為用槓桿極大化的ROC都只能是短暫的，長遠其他外部因素(如低息環境、其他宏觀經濟因素等) 的轉變都會為帶有槓桿的投資組合帶來不確定性，這就是風險。舉例說，投資者預期短期內市場不會大幅加息，經濟發生大問題的機會率不高，但長遠而言，god knows.....The world is ever-changing。一個投資組合長遠利用槓桿極大化ROC，名義上的預期回報(Nominal Expected Return)雖高，唯實際上是以風險來換取高回報。須知道凡用槓桿都會帶來不確定性，該不確定性在組合內長遠隨時間應該是不斷下降而不是增加，這是一種「動態」(Dynamic)的概念。
首先，投資組合帶有槓桿的狀態從來都不是「最終理想狀態」，即「最終理想狀態」下的投資組合不應帶有任何槓桿，這是一種「靜態」的概念。提出「靜態」下的「最終理想狀態」的意義是什麼？其意義就是讓投資者作為一個目標去achieve，而我們日常操作的投資行為是一種動態行為。「靜態」的最理想狀態是比投資者望著作為目標來跑，而跑是「動態」，而跑的方向相當重要。組合的槓桿長遠隨時間應該是不斷下降而不是增加，組合在動態下必須要不斷自我優化。凡使用槓桿的投資者都必先要有以上這種心態。前文多次所講的"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"其實就是貫穿了上述概念的一句總結。筆者在本blog和新書中提出的「REITs+Bond」組合事實上正是在實踐這個理論。
發表於 
返回列表
